В Европе энергетический кризис в ближайшем будущем приведёт многие страны к рецессии. Ближайшие месяцы будут особенно сложными, поскольку рост цен остаётся очень высоким или даже ускоряется. В то же время центральные банки продолжат интенсивно ужесточать денежно-кредитную политику. Опасения вызывает также резкое падение цен на активы, а в ряде стран – падение цен на жильё. Однако в долгосрочной перспективе есть основания для осторожного оптимизма. Ожидается, что ослабление спроса будет сдерживать инфляцию. По нашему мнению, к концу следующего года рост цен должен заметно замедлиться как в США, так и в Европе, что, в свою очередь, даст центральным банкам возможность снизить процентные ставки. В результате мы ожидаем, что в 2024 году глобальный рост снова ускорится.
В первой половине этого года экономический рост в еврозоне оставался высоким, однако индекс деловой активности показывает небольшое снижение уже третий квартал. Swedbank ожидает, что экономика еврозоны вырастет на 3% в этом году, но мы ожидаем стагнации в следующем году. Рецессия также возможна в ближайшие кварталы. Поскольку правительства поддерживают домохозяйства своей фискальной политикой и стараются избежать банкротств, рецессия, видимо, будет умеренной и не окажет сильного негативного влияния на рынок труда. В то же время проблемы с энергоснабжением могут сохраняться в течение более длительного периода, при этом цены на энергоносители останутся высокими, что ухудшит перспективы роста.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) продолжит быстро повышать процентные ставки в ближайшем будущем.
ш9ртоМы ожидаем, что центральный банк повысит процентные ставки в общей сложности на 125 базисных пунктов в этом году и на 50 базисных пунктов на своих заседаниях в феврале и марте следующего года. Это приведёт к тому, что к весне следующего года ставка ЕЦБ по депозитам составит 2,5%, а основная ставка операции рефинансирования – 3%. Замедление инфляции и ослабление экономики должны остановить ужесточение денежно-кредитной политики. Ожидается, что ЕЦБ немного снизит процентные ставки к концу следующего года и в начале 2024 года.
Существует риск, что ужесточение денежно-кредитной политики в Европе принесёт экономике больше вреда, чем пользы. Высокие процентные ставки оказывают влияние на реальную экономику, в то время как на инфляцию, ограниченную предложением, они влияют слабо. Правительства могут прийти на помощь своей фискальной политикой во время экономического кризиса, но при этом велика вероятность ошибки. В то время как слишком осторожная и пассивная фискальная политика может привести к более масштабной рецессии, чрезмерное стимулирование может сделать высокую инфляцию более постоянной.
В этом году продолжается укрепление доллара США, в то время как на курс евро негативно влияет энергетический кризис. В ближайшей перспективе поддержку доллару также продолжит оказывать более активное повышение ставок Федеральной резервной системой США по сравнению с большинством европейских центральных банков.
В первой половине года ВВП Эстонии вырос на 2,4%, но вторая половина года гораздо хуже. Чувство уверенности в экономике резко ухудшилось, ослабление внешнего спроса привело к сокращению экспорта товаров и объёмов производства в обрабатывающей промышленности, а падение покупательной способности населения резко снизило рост розничных продаж. Рост затрат, включая повышение цен на энергоносители, в период ослабления спроса, оказывает давление на ликвидность и конкурентоспособность компаний. В ближайшие месяцы эти тенденции усилятся. Несмотря на ожидаемый небольшой спад во второй половине этого года и первой половине 2023 года, мы прогнозируем рост ВВП на 0,5% в этом году и стагнацию в следующем.
Однако в текущих ценах экономика всё ещё быстро растёт, чему способствует высокая инфляция.
Очень быстрый рост потребительских цен продолжится в ближайшие месяцы, хотя годовой рост, скорее всего, замедлится. Ожидается, что месячная инфляция в октябре будет отрицательной благодаря государственным субсидиям на энергоносители, которые снизят цены на электричество, газ и отопление для домохозяйств. Энергетические субсидии в размере 0,5% ВВП смягчат падение покупательной способности населения. Ожидается, что цены вырастут примерно на 19% в этом году и еще на 9% в следующем. Основными факторами роста цен в этом году станут энергоносители и продукты питания. Замедление темпов роста обусловлено эффектом более высокой базы, а также замедлением спроса, как на местном, так и на глобальном уровне.
Ожидается, что в ближайшие кварталы уровень безработицы несколько повысится, но по мере восстановления экономики будет снижаться. По прогнозам Swedbank, уровень безработицы в этом году будет близок к 6%, но в следующем году немного превысит 7%. Рост заработной платы будет поддерживаться дефицитом рабочей силы, повышением минимальной заработной платы, увеличением заработной платы в государственном секторе и сильным давлением на заработную плату со стороны работников, которые не хотят, чтобы их уровень жизни значительно снизился из-за стремительного роста инфляции. После падения уровня жизни на 9% пройдет пять лет, прежде чем уровень жизни вернётся к прошлогодним показателям. Украинцы мало что сделали для смягчения нехватки рабочей силы. На сегодняшний день около 6000 военных беженцев нашли работу через Кассу по безработице, что составляет всего 0,9% от общего числа занятых. Почти 6000 украинцев всё ещё ищут работу через Кассу по безработице.
Высокие государственные расходы ухудшают состояние государственных финансов. В течение прогнозируемого периода государственный бюджет будет оставаться дефицитным, а государственный долг будет постепенно увеличиваться. Это приведёт к увеличению процентных платежей и уменьшению буфера для смягчения последствий следующего кризиса, дальнейшему росту государственного долга и, возможно, увеличению налогового бремени.
